3月20日月曜日の記事
すでにケリはついたけどね。ライバルのUSBに買収されるって。大幅減額で。
高橋洋一氏の解説はわかりやすい。
そして、登録者が８０．１万人か。目指せ１００万人だね。
こうなると、TVやワイドショーいらずやな。
NHKも分りやすく解説しているな。
株主が一番最後に保障されるはずなのに、クレディスイスの救済ではAT1債が無価値Zeroになる一方で、株式はいくらか買い叩かれても交換されたからな。
>>おかしいしいやないかいと、訴えても勝てないかもと。
Under the agreement, holders of the lender's additional tier-1 (AT1) bonds worth $17 billion (€16 billion) are set to be wiped out.
The surprise move, which penalizes the bondholders while preserving the shareholders, has unnerved investors in other banks' AT1 debt who fear that other authorities could also upend the long-established investor hierarchy just like the Swiss government did.
>>株主を救って、AT1債券は無価値にする態度のおかげで、AT1債券保持者がその評価を世界中で見直すわけだね。
"This is controversial given that the common equity — which is typically considered junior to AT1 in the capital structure — was not entirely wiped out," Andrew Kenningham, chief Europe economist at Capital Economics, said in a note to clients. "There could be legal challenges to the agreement, prolonging the process and creating further uncertainty."
>>株主が救われて、AT1債券が救われないのは順序としておかしいだろうと訴訟が始まるので、まだわからんとな。
一応但し書きにあるらしいけどね。そんなこともあるって。
ま、だからと言って、、、担保・ケツ持ちをスイス政府がやるなら話は別だということかな。危ないときは政府が救済するとは但し書きに書いてないだろうと。
shareholders would be the first ones to absorb losses before AT1 bonds are written down, as has been the practice in the past.
"Additional Tier 1 is and will remain an important component of the capital structure of European banks," they said.
>>そんなことを言われてもな。そうでないことをしておいてそういうのは、おかしいだろうと。信用を掘り崩しておいて、信用しろとおっしゃる。
738回 クレディスイス買収の顛末と日本に与える影響【本日は２本出し】
737回シリコンバレー銀行破綻【中・上級編】
ベア⭐EMG5@Robin_vof·3月25日
🇩🇪🤡 3.25
Scholz は、ドイツ銀行の 15% 下落を背景に「心配する理由はない」と述べました。
ほんの数週間前、スイス当局もクレディ・スイスについて語った。
今日ヨーロッパの銀行部門は7～15%下落しました。
🇩🇪🇪🇺 Scholz：「欧州の銀行システムは安定している」。
「ドイツ銀行は非常に収益性が高く、心配する必要はない」とショルツ独首相は付け加えた。
今、誰もが警鐘を鳴らしているはずだ。-
機械翻訳-
🇩🇪🇪🇺 Scholz: "Das Bankensystem in Europa ist stabil".
— GeorgeOrwell3 (@george_orwell3) March 24, 2023
"Die Deutsche Bank ist sehr profitabel, es gibt keinen Grund zur Sorge", fügte der deutsche Bundeskanzler Scholz hinzu.
Bei jedem sollten jetzt die Alarmglocken angehen. pic.twitter.com/LlOoqmTLpl
Emin Yurumazu (エミンユルマズ)@yurumazu
何かあったら救出しないといけないのならすべての金融機関を国有化すればいいでしょう。利益出ている時はシェアしないのに破綻しそうなったら国民の税金で救ってくれとは随分とご都合のいい設定。共産主義以下ですね。せめて向こうでは利益も損失もシェアされます。
小銭で買収されたクレディスイスの債権保有者は完全に、株主は9割以上の損失でワイプアウトされました。筆頭株主はサウジの銀行でしたが、この損失は最近中国に接近しているサウジに対する罰金のような気もします。
リリーフラリーにしてはしょぼい反発ですね。そしてファーストリパブリックは3割安。
Credit Suisse deal: Why are investors worried?
Ashutosh Pandey
2023.03-20
UBS's hurried takeover of its battered Swiss rival was meant to calm the financial markets, but investors don't seem impressed. Banking stocks and bonds are bleeding, with a risky class of debt under particular focus.
UBS が打撃を受けたスイスのライバルを急いで買収したことは、金融市場を落ち着かせるためのものでしたが、投資家は感心していないようです。銀行株と債券は下落しており、リスクの高い債務が特に注目されています。
Senior officials from Switzerland's top bank, UBS, and Swiss authorities raced against time over the weekend to broker a takeover of beleaguered peer Credit Suisse in an effort to calm nerves and arrest contagion fears.
The swiftly engineered state-backed deal worth 3 billion Swiss francs (€3 billion, $3.23 billion) did instill investor optimism initially, but that soon evaporated. Banking stocks and bonds slumped in Asia and in Europe with the sector's Stoxx Europe 600 Banks index falling more than 5% in morning trading. The index has recovered somewhat from its morning lows.
Credit Suisse shares fell over 60% below the takeover price and UBS shares were also in the red, as were the shares in Germany's Deutsche Bank and BNP Paribas in France. The Japanese yen, which is seen as offering relative safety to investors in stressful times, jumped on Monday, as investors refrained from indulging in riskier assets.
The carnage on the financial markets is being mainly blamed on one particular aspect of the Credit Suisse merger deal. Under the agreement, holders of the lender's additional tier-1 (AT1) bonds worth $17 billion (€16 billion) are set to be wiped out.
The surprise move, which penalizes the bondholders while preserving the shareholders, has unnerved investors in other banks' AT1 debt who fear that other authorities could also upend the long-established investor hierarchy just like the Swiss government did.
"This is controversial given that the common equity — which is typically considered junior to AT1 in the capital structure — was not entirely wiped out," Andrew Kenningham, chief Europe economist at Capital Economics, said in a note to clients. "There could be legal challenges to the agreement, prolonging the process and creating further uncertainty."
スイスのトップ銀行である UBS とスイス当局の高官は、神経を落ち着かせ、伝染の恐れを阻止するために、苦境に立たされているクレディ・スイスの買収を仲介するために週末に時間と競争した.
国が支援する 30 億スイス フラン (30 億ユーロ、32 億 3000 万ドル) に相当する迅速に設計された取引は、当初は投資家に楽観的な見方を植え付けましたが、すぐに消え去りました。銀行株と債券はアジアとヨーロッパで急落し、同セクターのストックス ヨーロッパ 600 銀行指数は朝の取引で 5% 以上下落しました。インデックスは朝の安値から幾分回復しました。
Credit Suisse の株価は買収価格を 60% 以上下回り、UBS の株価も赤字で、ドイツのDeutsche Bankとフランスの BNP Paribas の株価も同様でした。投資家がリスクの高い資産への投資を控えたため、ストレスの多い時期に投資家に相対的な安全性を提供すると見られている日本円は、月曜日に急騰した.
金融市場での大惨事は、主にクレディ・スイスの合併取引の特定の側面に起因するとされています。合意に基づき、170 億ドル (160 億ユーロ) 相当の貸し手の追加 Tier-1 (AT1) 債券の保有者は一掃される予定です。
株主を保護しながら債券保有者にペナルティを課すこの意外な動きは、他の銀行のAT1債務の投資家を不安にさせており、スイス政府が行ったように、他の当局が長年にわたって確立された投資家のヒエラルキーを覆す可能性があることを恐れている.
キャピタル・エコノミクスのチーフ・ヨーロッパ・エコノミスト、アンドリュー・ケニンガム氏は顧客向けリポートで、「一般的に資本構造においてＡＴ１に劣ると考えられている普通株式が完全に消滅したわけではないことを考えると、これは議論の余地がある」と述べた。「合意には法的異議申し立てがあり、プロセスが長引き、さらなる不確実性が生じる可能性があります。」
>>まだわからんけど、まあ、少しは救済されるかもねAR1債券も。
Dark clouds are still hanging over Europe's lendersImage: picture-alliance/dpa/A. Dedert
What are additional tier-1 (AT1) bonds?
AT1 bonds are a relatively risky class of debt issued by banks. Just like other bonds, they pay regular interest, but they carry a higher coupon to account for the greater risk.
They were created following the 2008 global financial crisis as a hybrid debt designed to help shore up a bank's finances in times of crisis by imposing losses on creditors and preventing taxpayers from having to shoulder the bill.
Also known as contingent convertible bonds, or CoCos, they can be converted into equity or written down when a bank's capital levels fall below a specified threshold.
AT1 write-downs have taken place in the past, including during the takeover of troubled Spanish lender Banco Popular in 2017 where the bank's AT1 bonds were wiped out as part of the rescue effort.
Talking about the wipeout of the Credit Suisse AT1s, Jeffrey Gundlach, chief executive and chief investment officer at DoubleLine Capital, tweeted that the bondholders should have managed their risk better.
AT1 債券は、銀行が発行する比較的リスクの高い債券です。他の債券と同様に定期的に利息が支払われますが、より大きなリスクを説明するためにクーポンが高くなります。
2008 年の世界的な金融危機の後、債権者に損失を課し、納税者が請求書を負担するのを防ぐことで、危機の際に銀行の財政を強化するために設計されたハイブリッド債務として作成されました。
コンティンジェント・コンバーティブル・ボンド（CoCo）とも呼ばれ、銀行の資本水準が特定のしきい値を下回った場合に、株式に転換するか、償却することができます。
AT1 の評価損は、2017 年に問題を抱えたスペインの貸し手 Banco Popular が買収された際にも行われ、救済措置の一環として銀行の AT1 債が一掃されました。
クレディ・スイスの AT1 のワイプアウトについて、ダブルライン・キャピタルの最高経営責任者兼最高投資責任者であるジェフリー・ガンドラック氏は、債券保有者はリスクをより適切に管理するべきだったとツイートしました。
>>駄目でしたと。ココ債、ハイブリッド債権、転換社債、懐かしい。
Why is the AT1 write-down hurting the banking sector?
The move by the Swiss authorities has shocked other AT1 bondholders who seemed worried that they could potentially face a similar fate at a time the banking sector is reeling from bank collapses in the United States and fearing contagion risks.
This means that the banks who had already been paying a premium to raise funding by selling the AT1 bonds might not find any takers for the hybrid debt, reducing their options to raise capital. AT1 bonds have been a crucial source of funding for banks.
Prices of AT1s in Asia slid on Monday, with debt securities of some banks in the region falling by record amounts, according to data compiled by news agency Bloomberg.
HSBC's 8% US dollar AT1 bond issued on March 7 was trading at 90 cents to the dollar, down about 5 cents, registering its biggest daily drop since it began trading.
"What the market is saying today, is that between now and maturity there's a risk on this debt which hadn't been priced correctly in light of what's happening in banks in the US and around the world," said Sean Darby, global equities strategist at Jefferies in Hong Kong.
スイス当局によるこの動きは、他の AT1 債券保有者に衝撃を与えました。彼らは、米国での銀行の破綻から銀行部門が動揺し、伝染のリスクを恐れているときに、同様の運命に直面する可能性があることを心配しているように見えました。
これは、AT1債を売却して資金を調達するためにすでにプレミアムを支払っていた銀行が、ハイブリッド債務の受け入れ先を見つけられず、資金調達の選択肢が減ることを意味します。AT1 債は、銀行にとって重要な資金源となっています。
通信社ブルームバーグがまとめたデータによると、アジアのAT1の価格は月曜日に下落し、地域の一部の銀行の債務証券は記録的な額で下落した.
3 月 7 日に発行された HSBC の 8% 米ドル AT1 債券は、1 ドル 90 セントで取引され、約 5 セント下落し、取引開始以来最大の毎日の下落を記録しました。
グローバル株式ストラテジストのショーン・ダービー氏は、「市場が今日言っていることは、現在から満期までの間に、米国や世界中の銀行で起こっていることに照らして、この債務が正しく価格設定されていなかったというリスクがあるということだ」と述べた。香港のジェフリーズで。
>>変な助け方をしたせいで、世界中に影響が広がっているな。
What about recession worries?
Recession risks have heightened, including in the US where the economy had been holding strong despite aggressive interest rate hikes over the past year. Analysts fear that the collapse of the Silicon Valley Bank and New York-based Signature Bank and the fallouts from the Credit Suisse deal could trigger a broader credit crunch. While banks could see raising capital become more difficult and costly, businesses can expect to shell out more for loans as lenders grow cautious.
In such a scenario, a lot would depend on how the central banks respond to the current crisis.
Major central banks such as the US Federal Reserve and the European Central Bank have been raising interest rates at a frantic pace to tame the prices of goods and services. The current crisis could prompt them to take a breather amid expectations that the banking crisis could slow economic growth.
Bets are growing that the Fed, which has its monetary policy meeting this week, will not raise key interest rates or do so by a meager 25 basis points, especially given that the credit situation is already tightening in the market.
過去 1 年間の積極的な利上げにもかかわらず経済が堅調に推移していた米国を含め、景気後退のリスクが高まっています。アナリストは、シリコンバレー銀行とニューヨークに本拠を置く署名銀行の破綻と、クレディ・スイスの取引からの影響が、より広範な信用収縮を引き起こす可能性があることを恐れています. 銀行は資金調達が難しくなり、コストが上昇する可能性がある一方、企業は貸し手の警戒心が強まるため、融資のための出費が増えることが予想されます。
そのようなシナリオでは、中央銀行が現在の危機にどのように対応するかに大きく依存します。
米国連邦準備制度理事会や欧州中央銀行などの主要な中央銀行は、商品やサービスの価格を抑えるために、猛烈なペースで金利を引き上げています。現在の危機は、銀行危機が経済成長を鈍化させる可能性があるという期待の中で、彼らに一息つくよう促す可能性があります。
今週金融政策会合を控えている FRB が主要金利を引き上げないか、わずか 25 ベーシス ポイントしか引き上げないという見方が強まっています。
>>中央銀行頼みだな。
How are authorities reacting?
The ECB said the European banking sector is "resilient" with "robust levels of capital and liquidity."
In a bid to calm the nerves of AT1 bondholders, the central bank in a joint statement with the European Banking Authority and the EU's Single Resolution Board stressed that in the eurozone, shareholders would be the first ones to absorb losses before AT1 bonds are written down, as has been the practice in the past.
"Additional Tier 1 is and will remain an important component of the capital structure of European banks," they said.
The Fed offered daily currency swaps to ensure banks in Canada, the UK, Japan, Switzerland and the eurozone have enough liquidity of the world's dominant reserve currency widely used to conduct international trade. So far, the central banks haven't witnessed a dash for dollars, indicating that the crisis may not be causing undue stress to the financial system, Bloomberg reported.
ECB は、欧州の銀行部門は「堅固な水準の資本と流動性」で「回復力がある」と述べた。
AT1 債保有者の神経を落ち着かせるために、中央銀行は欧州銀行監督局および EU の単一決議委員会との共同声明で、これまでの慣習どおりユーロ圏では株主が AT1 債が償却される前に最初に損失を吸収するだろうと強調した。
「追加のTier 1は、欧州の銀行の資本構造の重要な要素であり、今後もそうあり続けるでしょう」と彼らは言いました。
連邦準備制度理事会は、カナダ、英国、日本、スイス、およびユーロ圏の銀行が、国際貿易を行うために広く使用されている世界の支配的な準備通貨の十分な流動性を確保するために、毎日の通貨スワップを提供しました。これまでのところ、中央銀行はドルの急増を目撃しておらず、危機が金融システムに過度のストレスを与えていない可能性があることを示している、とブルームバーグは報じた。
>>この前の円安は、エネルギーに関するものだったので、海外依存しながら原発を動かさない日本は一人負けやったな。ところが今回は、また危機の際の円高というわけだね。今１３１.1円か。１５０円は行かないみたいやね。
Edited by: Uwe Hessler
クレディ・スイス「AT1債」無価値の衝撃【経済コラム】
コラム 株・円相場 NHK
経営不安にさらされていた「クレディ・スイス」の買収に伴い、3月19日にスイスの金融当局が発表した内容に世界の金融関係者が衝撃を受けています。それは、「AT1債」と呼ばれる特殊な社債、実に2兆円以上が一瞬にして無価値になるという異例の対応でした。巨額の社債がなぜ無価値とされたのか。日本にはどのような影響があるのか、取材しました。（経済部記者 真方健太朗）
世界に衝撃 「AT1債」が無価値に
「クレディ・スイス」は、スイスの金融当局の関与のもと、同じスイスの金融最大手「UBS」による買収という形で救済されることが決まりましたが、これに伴って、FINMA＝スイス金融市場監督機構は次のような声明を発表しました。
「スイス政府の特別支援により、160億スイスフラン（日本円で2兆2000億円）に上るクレディ・スイスの『AT1債』のすべての価値が完全に償却され、これによって中核的資本が増加することになる」
「すべての価値が完全に償却される」というのは無価値となるということです。
「AT1債＝Additional Tier1債」は、金融機関が発行する特殊な社債です。2008年のリーマン・ショックを教訓に世界的な金融危機を防ぐため新たな国際規制「バーゼル3」が策定されたことに伴い、「その他Tier1」という自己資本の基礎的な項目として認められるようになりました。
「AT1債」は、通常の社債や劣後債と比べて金利が高い一方で、自己資本が減少した際には、元本が削減されたり、強制的に株式に転換されたりするリスクがあります。つまり、預金者に影響が出ないようこの社債を買った投資家が損失を吸収する形です。
今回のクレディ・スイスのケースでは、「AT1債」が無価値になる場合のトリガーが2つありました。
- ▽株式など損失を吸収する資本が一定の水準を下回った場合。
- ▽スイス当局が銀行が破綻のおそれがあるとみなしたり、例外的な政府支援を行ったりした場合。
この2つのうち、いずれかの条件に抵触した場合に無価値となるという仕組みになっていました。
スイスの財務省は、UBSがクレディ・スイスから引き継ぐ資産の価値が下がり、将来の損失が一定の額を超えた場合、政府がUBSに90億スイスフラン、日本円で1兆2000億円余りの政府保証を行うと発表しました。
この支援策が2つ目のトリガー「例外的な政府支援」に該当し、クレディ・スイスの「AT1債」が無価値とされたとみられています。
なぜ「AT1債」だけ無価値に？
政府の支援を受けたのだから、契約上「AT1債」の投資家が損失を被るのは仕方がないという見方もあります。
しかし、今回の対応には多くの投資家から疑問の声があがり、中には訴訟を検討するという投資家も出てきています。その理由について、金融庁に出向経験があり金融機関の国際規制に詳しい吉良宣哉弁護士は「投資家の弁済の順位が乱れたためだ」と指摘します。
順位とはどういうことなのでしょうか。
一般に社債など債券の弁済順位は株式より上位とされています。預金はさらに手厚く保護されており、金融業界では下の図であらわした項目について、下に行くほど弁済の順位が低くなるとされていました。
一般的には、「AT1債」は普通株式より優先的に弁済が行われます。
ところが今回、クレディ・スイスの普通株式は、直近の評価額を大きく下回る形ではあるものの、UBSの普通株式と交換され、株主は一定の救済がされることになっています。
一方でそれより順位が高いとみられていた「AT1債」は無価値となり、債券保有者より株主が優遇される形となります。このため「AT1債」を保有する投資家が、「普通株式を持つ投資家より先に自分たちだけが損失を被るのはおかしい」と声をあげているのです。
これに対し、スイス金融市場監督機構は23日、「契約条件が満たされたから実行した」と説明し、改めて今回の対応の正当性を主張しています。
一方、EUの銀行監督当局やヨーロッパ中央銀行、それにイギリスの中央銀行、イングランド銀行は、「AT1債の保有者が損失を被るのは株主に損失負担を求めた後のことだ」という趣旨の声明を発表し、クレディ・スイスの「AT1債」が無価値になったのはあくまでもスイス特有の例外的な措置だと強調しています。
過去には、スペインの銀行で「AT1債」が無価値になったことがありますが、このときは同時に普通株式も無価値となりました。
吉良弁護士によると、普通株式よりも先に「AT1債」が価値を失うことは理論上あり得るとした上で「今回は順位が入れ替わった初めてのケースではないか」と指摘します。
長島・大野・常松法律事務所 吉良宣哉弁護士
「クレディ・スイスの契約の書面には、順位が入れ替わることがあり得ることが記載されているにもかかわらず、市場では『AT1債』が無価値になるときは普通株式も無価値になると考えていた投資家も少なくないのかもしれない。今後、訴訟となった場合は『AT1債』を販売した際に株式の投資家より先に損失を被るリスクがあることが、契約書面に明記されていたことも踏まえ、リスクの説明の有無・程度が争点となる可能性がある」
日本への影響は
このようにクレディ・スイスの「AT1債」が無価値となったことを受けて、投資家の間で「AT1債」を手放す動きが出るなど動揺が広がり、その利回りが上昇するという混乱も起きています。
日本にも影響は及ぶのでしょうか？
金融庁によりますと、国内の金融機関でクレディ・スイスの「AT1債」を大量に保有しているところは、今のところ報告されていないということです。また、国内の資産運用会社が手がける投資信託の中に「AT1債」を組み込んだものもありますが、いずれも保有比率では1％に満たないとしています。
一方で、「AT1債」を発行している金融機関への影響を指摘する声もあります。
日本では、メガバンク3行が「永久劣後債」という名前でこれまでにあわせて3兆円余りの「AT1債」を発行していますが、多くのアナリストが今後、国内でも「AT1債」の発行コスト、つまり資金調達のコストが増加するとみています。
リーマンショックから14年半がたちましたが、金融危機の再発を防ぐために導入された金融規制がどのように機能し、そしてどこに課題があったのか。「AT1債」をめぐる異例の対応やその影響を取材しながら、改めて検証する必要があると感じました。
注目予定
来週は、31日にアメリカの消費の動向を示す「PCEデフレータ」の指標が発表されます。アメリカで銀行の破綻が相次いだ中でもFRBは今週、インフレの抑制を優先し利上げを継続することを決めました。インフレがどの程度継続しているか注目です。
また、アメリカの銀行破綻やクレディ・スイスの買収を受けて金融システムへの懸念がくすぶり続ける中、金融市場の動きも引き続き注目です。